2025 में मंदी के कारकों के चलते सोने के व्यापारियों को सावधानी बरतने की सलाह दी गई है

सोने ने 2024 में असाधारण मूल्य प्रदर्शन किया और निवेशकों को आकर्षक रिटर्न दिया। अक्टूबर के अंत तक सोने की कीमत 25 प्रतिशत से अधिक की तीव्र वृद्धि के साथ 2,800 डॉलर प्रति ट्रॉय औंस के रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गई। यह मूल्य प्रदर्शन भू-राजनीतिक मोर्चे पर महत्वपूर्ण अनिश्चितताओं, ब्याज दर में कटौती की उम्मीदों, अस्थिर मुद्रा आंदोलनों और बांड पैदावार के बाद हुआ। चल रहे दो युद्धों ने सुनिश्चित किया कि पीली धातु की कीमत में ‘युद्ध जोखिम प्रीमियम’ की अच्छी मात्रा हो।

अक्टूबर के अंत के रिकॉर्ड स्तर से, धातु साल के अंत तक लगभग 6 प्रतिशत गिरकर 2,650 डॉलर प्रति औंस के आसपास कारोबार कर रही है। इसका कारण डॉलर की निरंतर मजबूती, भू-राजनीतिक तनाव में अपेक्षित कमी और आधिकारिक चीनी खरीद का धीमा होना था।

जैसा कि उनकी आदत है, सोने के उत्पादक और निर्यातक कीमत में सुधार से खुश नहीं हैं। बाजार लाइलाज ‘गोल्ड बुल्स’ का घर है जो धातु की तेजी में दृढ़ता से विश्वास करते हैं। कोई आश्चर्य नहीं, कुछ रिपोर्टों-जिनमें प्रतिष्ठित घरानों की रिपोर्ट भी शामिल है-ने भविष्यवाणी की है कि 2025 में सोना 3,000 डॉलर प्रति औंस से ऊपर कारोबार करेगा।

तो, 2025 की पहली छमाही में सोना कहाँ जा रहा है? तेजी के दृष्टिकोण से असहमत होने के ठोस कारण हैं। बिना किसी संदेह के, सोना एक सुरक्षित-संपत्ति है, और भू-राजनीतिक तनाव सहित अनिश्चित समय के दौरान इसकी मांग बढ़ जाती है।

2025 के लिए निवेशकों को कुछ महत्वपूर्ण कारकों को ध्यान में रखना होगा। अमेरिकी अर्थव्यवस्था अच्छा प्रदर्शन कर रही है, और इसकी वर्तमान लचीलापन अच्छी तरह से मान्यता प्राप्त है। अमेरिकी डॉलर और ट्रेजरी पैदावार अपेक्षाकृत मजबूत बनी रहेगी। ग्रीनबैक ने 2024 को एक मजबूत नोट पर समाप्त किया, और सभी संकेत 2025 तक इसकी निरंतर ताकत की ओर इशारा करते हैं। डॉलर इंडेक्स (डीएक्सवाई) रैली के लिए तैयार है, और बांड पैदावार बढ़ सकती है।

अमेरिकी राष्ट्रपति-चुनाव डोनाल्ड ट्रम्प द्वारा घोषित कार्रवाइयों का मुद्रा मूल्य और मुद्रास्फीति के मामले में बाजार पर बड़ा प्रभाव पड़ना निश्चित है। यदि वह धमकी के अनुसार कठोर टैरिफ लगाता है, तो अमेरिका में मुद्रास्फीति में जल्द गिरावट की संभावना नहीं है। उस स्थिति में, फेडरल रिजर्व ब्याज दरों को कम करने में सतर्क रहेगा।

इतना ही नहीं. ट्रम्प 2025 के लिए 3 प्रतिशत सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि का लक्ष्य रख रहे हैं। यदि यह साकार होता है, तो यह अमेरिकी अर्थव्यवस्था को बढ़ावा देगा और डॉलर को मजबूत बनाएगा; बदले में, यह सोने पर भारी दबाव डालेगा, जो एक गैर-ब्याज उपज देने वाली संपत्ति है।

सबसे गंभीर कारक रूस-यूक्रेन युद्ध है, जो अब 1,000 दिनों से अधिक समय से चल रहा है। इस बात के पुख्ता संकेत हैं कि आने वाले अमेरिकी राष्ट्रपति ट्रम्प चल रहे युद्ध को रोक सकते हैं और रूस के पुतिन को सम्मानजनक निकास प्रदान कर सकते हैं। वह इज़राइल-हमास संघर्ष को भी समाप्त करने के लिए शांति स्थापित करने का प्रयास करेगा – चाहे वह कितना ही कठिन क्यों न हो। इससे भू-राजनीतिक तनाव कम हो जाएगा और सोने की सुरक्षित-संपत्ति की अपील कम आकर्षक हो जाएगी।

केंद्रीय बैंक की खरीदारी को अक्सर 2024 में सोने की कीमत में उछाल का एक प्रमुख कारण बताया जाता है। यह सच है, और ऐसा कोई सुझाव नहीं है कि केंद्रीय बैंक 2025 में सोना नहीं खरीदेंगे। इसमें चीन की भूमिका महत्वपूर्ण है।

एशियाई प्रमुख के केंद्रीय बैंक, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना द्वारा सोने की खरीद मई से अक्टूबर 2024 तक धीमी हो गई थी। नवंबर में खरीदारी फिर से शुरू हुई; हालाँकि, चीन मौजूदा उच्च दरों पर बड़ी मात्रा में सोना खरीदने का विरोध करेगा, खासकर जब कीमतें चिह्नित मूल्य सुधार के लिए अनुकूल हो रही हों। यही बात अन्य देशों के केंद्रीय बैंकों के लिए भी लागू होती है।

भौतिक मांग के मामले में, ऊंची कीमतों ने सोने के आभूषणों के खुदरा खरीदारों को हतोत्साहित किया है। कुल मिलाकर, मुद्रास्फीति भारत जैसे बड़े सोने की खपत वाले देशों के औसत नागरिकों की जेब में छेद कर रही है। ऊंची कीमतों के कारण मांग में कुछ कमी स्पष्ट है।

इसके अलावा, मजबूत डॉलर के कारण, भारत सहित कई उभरते बाजारों की मुद्राएं कमजोर हो रही हैं, जिससे सोने का आयात महंगा हो गया है।

इन सबको एक साथ रखें तो तस्वीर साफ हो जाएगी। सोने की कीमतें 3,000 डॉलर प्रति औंस और उससे अधिक तक बढ़ने का कोई औचित्य नहीं है। कुछ भी हो, सोने की कीमतें नीचे की ओर सुधार के लिए तैयार हैं। इसका कारण डॉलर की मजबूती, धीमी भौतिक मांग और भू-राजनीतिक अनिश्चितता में व्यापक रूप से प्रत्याशित कमी है, जो युद्ध-जोखिम प्रीमियम को काफी हद तक कम कर सकता है।

अगले 3-4 महीनों में कीमतें मौजूदा स्तर से संभवतः 250-300 डॉलर प्रति औंस तक गिर सकती हैं। जब यह लागू होगा, तो कम-प्रतिबद्ध सट्टा पूंजी सोने के बाजार से बाहर निकलने वाली पहली होगी, जो बदले में, कीमतों पर और अधिक दबाव डालेगी। 2024 में गोल्ड ईटीएफ (एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड) से निकासी देखी गई और यह 2025 में भी जारी रह सकती है।

यदि सोने की कीमतों में कोई दिशात्मक बदलाव होता है, तो इसकी संभावना ऊपर की बजाय गिरावट की ओर होगी। यह वर्तमान और उभरती हुई स्थिति है। लेकिन बाज़ार अप्रत्याशित हैं. यदि राजकोषीय चिंताएं प्राथमिकता लेती हैं और केंद्रीय बैंकर बड़ी खरीदारी करना शुरू करते हैं, तो पीली धातु को बढ़ावा मिल सकता है। वर्तमान गणना के आधार पर, सोने के व्यापक दायरे में बढ़ने की संभावना है, मान लीजिए $2,400 नीचे की ओर और $2,800 ऊपर की ओर। सोने में कारोबार सावधानी की मांग करता है।

कमजोर रुपया – प्रति डॉलर 85 रुपये से ऊपर – सोने के आयात को और अधिक महंगा बना देगा और भारतीय उपभोक्ता को डॉलर की कीमत में सुधार का पूरा लाभ नहीं मिल पाएगा।

एक और वाइल्ड कार्ड है. इस लेखक का मानना ​​है कि आगामी केंद्रीय बजट में सोने पर सीमा शुल्क मौजूदा 6 प्रतिशत यथामूल्य से बढ़ाकर 9 या 10 प्रतिशत किया जा सकता है। जुलाई 2024 में प्रस्तुत अंतिम केंद्रीय बजट में 15 प्रतिशत से घटाकर 6 प्रतिशत तक भारी शुल्क राहत प्रदान की गई, जिससे एक महत्वपूर्ण राजस्व बलिदान हुआ।

सख्त राजकोषीय स्थिति को देखते हुए, नीति निर्माता आगामी बजट में राजस्व को अधिकतम करने के इच्छुक होंगे। शुल्क बढ़ोतरी से भारत में सोना और महंगा हो जाएगा।

(जी. चन्द्रशेखर एक अर्थशास्त्री, वरिष्ठ पत्रकार और नीति टिप्पणीकार हैं। वह कॉर्पोरेट बोर्डों में एक स्वतंत्र निदेशक हैं और सेबी – सीडीएसी के एक स्वतंत्र सदस्य के रूप में कार्य करते हैं। उनका कोई व्यापारिक हित नहीं है। विचार व्यक्तिगत हैं।)