यह क्रेडिट नीति विभिन्न कारणों से भिन्न होगी

9 अक्टूबर को घोषित होने वाली क्रेडिट पॉलिसी कई कारणों से खास और अलग होने वाली है। आम तौर पर नीति को देखकर यही लगता है कि रेपो रेट में बदलाव होने जा रहा है या नहीं। ऐसा इसलिए है क्योंकि एक बचतकर्ता के रूप में व्यक्ति को यह जानने में दिलचस्पी होती है कि खोली गई जमा राशि पर अधिक ब्याज दर मिलेगी या कम। ऐसा हमेशा नहीं हो सकता क्योंकि बैंकों के पास अपनी आवश्यकताओं के आधार पर जमा दरों को बदलने के अपने स्वयं के कारण होते हैं। लेकिन रेपो रेट में कोई भी कटौती अच्छी खबर नहीं होगी. उधारकर्ता के दृष्टिकोण से, कम रेपो दर फायदेमंद होगी क्योंकि सभी खुदरा ऋण बाहरी बेंचमार्क से जुड़े होते हैं, जो यहां रेपो दर है। इसलिए यदि आवास ऋण को रेपो दर प्लस 200 बीपीएस पर माना जाता है जो वर्तमान में 8.5% है, तो पॉलिसी दर में 25 बीपीएस की कमी से लागत 8.25% तक कम हो जाएगी। इसलिए ग्राहकों पर असममित प्रभाव पड़ेगा, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि वह जमा धारक है या उधारकर्ता।

जो विकास हुआ है उसे देखते हुए वर्तमान स्थिति काफी भिन्न है। शुरुआत में समिति में नए सदस्यों की नियुक्ति की जाएगी। मौद्रिक नीति समिति में आरबीआई के तीन सदस्य और तीन बाहरी विशेषज्ञ शामिल हैं। पिछले कार्यकाल में समिति का दर में कटौती की ओर थोड़ा झुकाव था और अगस्त में 3 बाहरी सदस्यों में से 2 ने इसके लिए मतदान किया था। जून की बैठक में 3 में से 1 ने कटौती के पक्ष में वोट किया। समिति की नई संरचना के साथ, यह देखना दिलचस्प होगा कि सदस्य स्थिति को कैसे देखते हैं।

दूसरा, जिस चर को लक्षित किया गया है वह मुद्रास्फीति है जो पिछले 2 महीनों में जुलाई और अगस्त में क्रमशः 3.6% और 3.7% पर काफी सौम्य रही है। आरबीआई दोनों तरफ दो प्रतिशत बैंड के साथ 4% की मुद्रास्फीति दर का लक्ष्य रख रहा है। इसलिए प्रथम दृष्टया यह संख्या लक्ष्य से कम लग रही है। हालाँकि, आरबीआई द्वारा विभिन्न मंचों पर एक बात कही गई है कि केंद्रीय बैंक केवल वर्तमान मुद्रास्फीति दर को ही नहीं देख सकता है, बल्कि उसे भविष्य की मुद्रास्फीति पर निर्णय या अनुमान लगाना होगा। यह आवश्यक है क्योंकि रेपो दर लंबे समय से 6.5% पर है और किसी भी बदलाव का मतलब एक ऐसा मोड़ होगा जिसे आदर्श रूप से अगले कुछ महीनों में उलटा नहीं किया जाना चाहिए। यह तभी हो सकता है जब कोई भविष्य की मुद्रास्फीति के दृष्टिकोण पर दृढ़ हो।

आरबीआई के मुद्रास्फीति के मौजूदा पूर्वानुमान यहां प्रासंगिक हैं। दूसरी तिमाही के लिए, पूर्वानुमान 4.4% है जो 4.3% पर आने से पहले तीसरी तिमाही में 4.7% तक बढ़ जाएगा और वर्ष के लिए औसत 4.5% रहेगा। जुलाई और अगस्त के महीनों में मुद्रास्फीति दर को देखते हुए दूसरी तिमाही का पूर्वानुमान 4.4% से कम हो सकता है। यह बताया गया है कि इस तिमाही में अब तक कम आंकड़े उच्च आधार प्रभाव के कारण हैं, जिसका अर्थ है कि चूंकि पिछले साल मुद्रास्फीति अधिक थी, इस आधार पर, विकास वैकल्पिक रूप से कम दिखाई देगा।

लेकिन उम्मीद है कि ख़रीफ़ की फसल बाज़ार में आने के बाद कीमतें ठंडी हो जाएंगी। बारिश अच्छी और भरपूर हुई है और फसल सामान्य होने की संभावना है। चिंता बागवानी के क्षेत्र में गैर-फसलों पर अधिक होगी जहां प्याज, आलू और टमाटर की कीमतें बहुत अधिक हैं। इससे तस्वीर ख़राब हो सकती है. जैसा कि अतीत में देखा गया है, मानसून की देर से वापसी या इस स्तर पर किसी भी क्षेत्र में अधिक बारिश से उत्पादन प्रभावित हो सकता है। चूंकि यह तस्वीर नवंबर तक ही साफ हो जाएगी, इसलिए मुद्रास्फीति की गति पर निर्णय लेने से पहले इंतजार करना और देखना व्यावहारिक होगा।

इसके अलावा, गैर-खाद्य मुद्रास्फीति के कुछ तत्व जिन्हें मुख्य मुद्रास्फीति भी कहा जाता है, दूरसंचार शुल्क के साथ-साथ उपभोक्ता व्यक्तिगत उत्पादों में वृद्धि के कुछ संकेत दिखा रहे हैं क्योंकि निर्माताओं द्वारा उच्च इनपुट कीमतें प्रसारित की जा रही हैं। कुछ महीनों के बाद स्पष्ट तस्वीर सामने आएगी।’

एक अलग स्तर पर, अन्य भौगोलिक क्षेत्रों में कुछ दिलचस्प विकास हुए हैं। अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने अपना लक्ष्य दर 50 बीपीएस घटाकर 4.5-4.75% कर दिया है। यह एक बड़ी कटौती थी और हालाँकि बाज़ार में कुछ वर्गों को इसकी उम्मीद थी, लेकिन संकेत हैं कि भविष्य में और कटौती की जाएगी। ‘डॉट प्लॉट’ इंगित करता है कि इस वर्ष 50 बीपीएस की और कटौती हो सकती है, इसके बाद अगले वर्ष 100 बीपीएस की और 2026 में 50 बीपीएस की कटौती हो सकती है। महत्वपूर्ण बात यह है कि नीति में दरों को कम करने और उभरती स्थितियों के आधार पर एक धुरी रही है। समय के साथ नीचे की ओर सरक जाएगा। इससे पहले ईसीबी और बैंक ऑफ इंग्लैंड भी अपनी दरें कम कर चुके हैं। यह तथ्य कि वैश्विक स्तर पर दरें नीचे जा रही हैं, यह भी उम्मीदें जगाती है कि आरबीआई को जल्द ही इसका अनुसरण करना चाहिए। सवाल यह है कि ऐसा कितनी जल्दी किया जाएगा?

यह कहा गया है कि फेड की कार्रवाई आरबीआई की कार्रवाई के लिए प्राथमिक प्रेरक कारक नहीं है क्योंकि घरेलू स्थितियां अधिक मायने रखती हैं। जबकि फेड कार्रवाई को चर्चा में माना जाता है क्योंकि इसका मुद्रा आंदोलनों और विदेशी मुद्रा प्रवाह पर प्रभाव पड़ता है, यह व्यापक तर्क नहीं है क्योंकि मुद्रास्फीति पर सीधा प्रभाव महत्वपूर्ण नहीं है। फिलहाल, विकास सही रास्ते पर दिख रहा है और ऐसा लग रहा है कि 7% प्लस कुछ ऐसा है जिसे हासिल कर लिया जाएगा। मुद्रास्फीति अज्ञात है, हालांकि सभी संकेत हैं कि यह कम रहेगी। कच्चे तेल की कीमतें 80 डॉलर से नीचे आ गई हैं, जो वास्तव में ईंधन उत्पादों पर कर्तव्यों में संभावित कमी का द्वार खोलती है जो मुद्रास्फीति को और नीचे ला सकती है।

ऐसे में रेपो रेट कम करने के पुख्ता कारण हैं. लेकिन नवंबर तक इंतजार करने से नीतिगत रुख में अधिक निश्चितता आएगी क्योंकि मुद्रास्फीति की तस्वीर मजबूत हो जाएगी। इसलिए दोनों पक्षों के समान रूप से ठोस तर्कों के साथ यह देखना दिलचस्प होगा कि एमपीसी 9 अक्टूबर को किस दिशा में निर्णय लेती है।

लेखक बैंक ऑफ बड़ौदा के मुख्य अर्थशास्त्री और ‘कॉर्पोरेट क्विर्क्स: द डार्कर साइड ऑफ द सन’ के लेखक हैं। विचार व्यक्तिगत हैं